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Der Stromgroßhandel in Deutschland

Die Anwendung des Wertpapierhandelsgesetzes auf den deutschen Stromgroßhandel zur Stärkung der Marktintegrität

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Markus Wiesner

Der deutsche Strommarkt war in der Vergangenheit immer wieder dem Vorwurf der Manipulation ausgesetzt. Diese Arbeit will zeigen, inwieweit Insiderhandel und Marktmanipulation insbesondere an der Strombörse möglich sind und mit welchen Mitteln man diese verhindern kann. Dabei wird aber auch der außerbörsliche Markt einbezogen, da die Warenderivatmärkte gegenüber den eigentlichen Wertpapiergeschäften verschiedene Besonderheiten aufweisen. Der Autor zeigt, dass es gerade bei Stromderivaten möglich ist, auf dem außerbörslichen Markt Einfluss auf die Strombörse zu nehmen und umgekehrt. Ebenso besteht eine noch engere Verknüpfung zwischen den Derivaten und den physischen Stromgeschäften, als dies bei Wertpapieren der Fall ist. Dadurch greifen die im Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) geregelten Instrumente zur Steigerung der Marktintegrität nicht an allen Warenmärkten.

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KAPITEL 6 ZUSAMMENFASSUNG

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• In Deutschland gibt es keine Börsenpflicht für den Stromhandel. Daher ent- wickelten sich ein börslicher und ein außerbörslicher Markt. Der außerbörsli- che Markt macht über 80 % des gesamten Handelsvolumens aus. Die deut- sche Strombörse European Energy Exchange bietet insbesondere den Spot- handel mit Strom. Dieser Spothandel umfasst den Handel für Lieferstunden am gleichen oder am unmittelbar folgenden Tag. • Der Stromgroßhandel lässt sich in einen physischen und einen finanziellen Handel untergliedern. Der physische Handel führt zu einer tatsächlichen Lie- ferung von Strom. Der finanzielle Handel mit Stromderivaten führt lediglich zu einer Ausgleichszahlung in bar. • Zu den physischen Produkten gehören die an der EEX gehandelten Stunden- kontrakte, die an der Börse und im außerbörslichen Bereich gehandelten Blockkontrakte und die langfristigen Forwards. Daneben gibt es die Tarif- kundenverträge und langfristige Vollversorgungsverträge, welche allerdings nur im Einzelhandel von Bedeutung sind. • Zu den finanziellen Produkten gehören die aus dem Wertpapiermarkt be- kannten Futures, Optionen und Swaps. Futures werden am Strommarkt nur an der EEX gehandelt. Hier gibt es mit den German Power Futures auch phy- sisch zu erfüllende Produkte. Optionen werden an der EEX und am außer- börslichen Markt gehandelt. Swaps werden ausschließlich außerbörslich ge- handelt. • An der EEX sind durchschnittlich 192 Handelsteilnehmer aktiv. Nur neun davon werden von der BaFin als Wertpapierdienstleistungsunternehmen ü- berwacht. • Von besonderer Bedeutung für den Stromhandel ist der Börsenhandel mit...

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