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Ratingagenturen in der Krise

Über die Einführung von Qualitätsstandards für Ratings durch die Europäische Union

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Patrick Andrieu

Niemals zuvor war die Kritik an den Ratingagenturen größer als in jüngerer Vergangenheit. Durch spektakuläre Fehlbewertungen im Bereich der strukturierten Finanzmarktprodukte tragen die Agenturen einen erheblichen Anteil an der Krise an den internationalen Finanzmärkten. Als Reaktion auf die mangelnde Qualität der von den Agenturen vergebenen Ratings wurden Rufe nach einer Regulierung immer lauter. Eine aufsichtsbehördliche Regulierung schien daher unausweichlich, so dass die Europäische Union 2009 eine Verordnung über Ratingagenturen als Antwort auf all die aufgeworfene Kritik verabschiedete. Die Arbeit setzt sich mit den von der EU verabschiedeten Maßnahmen auseinander und geht zudem der Frage nach, ob diese in der Lage sind, den Qualitätsstandard von Ratings zu sichern und somit das Vertrauen in die Agenturen wieder herzustellen.

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Inhaltsverzeichnis

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Abkürzungsverzeichnis .................................................................................11 1 Einleitung................................................................................................15 2 Ratings und Ratingagenturen .................................................................21 2.1 Ratings .............................................................................................21 2.1.1 Begriffsbestimmung..................................................................21 2.1.2 Bedeutung von Ratings.............................................................26 2.1.2.1 Ökonomischer Nutzen...........................................................27 2.1.2.2 Regulierung der Kapitalmärkte .............................................29 2.2 Ratingagenturen...............................................................................36 2.2.1 Rolle der Agenturen..................................................................36 2.2.2 Entwicklung und gegenwärtige Marktverhältnisse ..................40 2.2.3 Überblick über die wichtigsten Agenturen...............................41 2.2.3.1 Standard&Poor’s ...................................................................41 2.2.3.2 Moody’s Investors Service....................................................42 2.2.3.3 Fitch Ratings..........................................................................43 3 Bestehender Rechtsrahmen für Ratingagenturen ...................................44 3.1 Gemeinschaftsrecht..........................................................................44 3.1.1 Marktmissbrauchrichtlinie........................................................44 3.1.2 Märkte für Finanzinstrumente ..................................................48 3.1.3 „Anerkannte Ratingagentur“ nach RL 2006/48/EG .................49 3.2 Selbstregulierung der Agenturen .....................................................51 3.2.1 IOSCO Code of Conduct Fundamentals ..................................51 3.2.2 Effektivität der Selbstregulierung.............................................54 3.2.3 Maßnahmen der Agenturen ......................................................55 4 Sicherung der Ratingqualität ..................................................................58 4.1 Möglichkeiten zur Messung der Ratingqualität ..............................58 4.1.1 Ausfallsstudien..........................................................................58 4.1.2 Migrationsmatrizen...................................................................59 4.1.3 Ratingverteilung vor Zahlungsausfall.......................................60 4.2 Anforderungen an den Standard von Ratings und Methoden .........61 4.2.1 Adäquanz der Ratingmethoden und -kriterien..........................61 4.2.2 Aktualität der Ratings ...............................................................64 4.2.3 Vergleichbarkeit der Ratings ....................................................66 4.2.4 Qualität der verwendeten Informationen..................................69 4.2.5 Qualität und Quantität der Mitarbeiter .....................................70 4.2.6 Berücksichtigung von Marktveränderungen ............................73 5 EG-Verordnung ......................................................................................75 5.1 Entstehungsgeschichte.....................................................................76 5.1.1 Mitteilung der Kommission von 2005......................................76 5.1.2 Subprime-Krise 2007................................................................78 10 5.1.3 Aufarbeitung der Krise .............................................................82 5.2 Wahl des Mittels ..............................................................................83 5.3 Geltungs- und Anwendungsbereich.................................................86 5.4 Ziele der Verordnung im Überblick ................................................91 5.4.1 Registrierung und Aufsicht.......................................................92 5.4.1.1 Registrierungspflicht .............................................................92 5.4.1.2 CESR und zuständige Behörden ...........................................92 5.4.1.3 Registrierungsverfahren ........................................................94 5.4.1.4 Widerruf der Registrierung ...................................................97 5.4.1.5 Sanktionen .............................................................................98 5.4.2 Transparenz...............................................................................99 5.4.2.1 Allgemeine Angaben.............................................................99 5.4.2.2 Regelmäßige...

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