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Die Performance der IPOs von Leveraged Buyouts

Eine Untersuchung theoretischer und empirischer Erklärungsansätze zur Messung der Wertentwicklung und operativen Performance von LBO-backed IPOs

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Peter Seeburger

Diese Arbeit erweitert das bestehende Spektrum akademischer Untersuchungen der Börsengänge von Leveraged Buyouts, um neue Erkenntnisse über deren Charakteristika zum Zeitpunkt des IPO und die anschließende Performance zu gewinnen. Zu diesem Zweck analysiert der Autor die Kursentwicklung sowie die operative Performance für ein Sample aus 252 LBO-backed IPOs in den USA zwischen 1995 bis 2004 in den drei Jahren nach dem Börsengang. Im Fokus steht dabei einerseits die empirische Analyse der in der Praxis häufig geäußerten negativen Stereotype über LBO-backed IPOs; andererseits wird auch die Nachhaltigkeit der durch Finanzinvestoren erzielten Wertsteigerungen auf der Basis Agency-theoretischer Incentivierungsansätze betrachtet. Insbesondere wird untersucht, inwieweit der Eigenkapitalanteil der LBO-Fonds und ein hoher Verschuldungsgrad positive Anreizstrukturen für die Entwicklung der betroffenen Unternehmen darstellen.

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Anhang 253

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253 Anhang A.1 Einordnung von Buyouts in die Klassifizierung alternativer Akquisitionsformen................................................................................. 254 A.2 Formen von Buyouts ............................................................................... 255 A.3 Entwicklung der Assets under Management von LBO-Fonds ............... 256 A.4 Begriffserläuterungen zum IPO .............................................................. 257 A.5 Verwendete Datenquellen und damit verbundene Einschränkungen ..... 259 A.6 Bestimmung der Underwriter-Reputation............................................... 265 A.7 Anzahl und Volumen von LBO-backed IPOs zwischen 1995 und 2004......................................................................................... 267 A.8 Vorgehensweise zur Industrieklassifizierung ......................................... 268 A.9 Definition der verwendeten Performancekennzahlen............................. 270 A.10 Bestimmung des Unternehmensalters und der LBO-Dauer ................... 271 A.11 Performance des S&P 500 zwischen 1995 und 2004 ............................. 272 A.12 Vergleich der IPO-Charakteristika nach US-Börsenplatz ...................... 273 A.13 Test-Statistiken aus dem Vergleich der IPO-Charakteristika von RLBOs bzw. NLBOs nach IPO-Jahres-Clustern .................................... 274 A.14 3-Jahres-BHAR nach Subformen von LBO-backed IPOs...................... 275 A.15 Median der Industrie-adjustierten operativen Performance von RLBOs und NLBOs ................................................................................ 277 A.16 Veränderung der operativen Performance von RLBOs und NLBOs relativ zum IPO-Jahr ............................................................................... 278 A.17 Veränderung der operativen Performance von Quick Flips und Non-Quick Flips relativ zum IPO-Jahr ................................................... 279 A.18 Veränderung der operativen Performance nach Verwendung des Emissionserlöses relativ zum IPO-Jahr .................................................. 281 A.19 Median der Industrie-adjustierten operativen Performance nach Verwendung des Emissionserlöses ......................................................... 283 254 A.1 Einordnung von Buyouts in die Klassifizierung alternativer Akquisitionsformen Modifizierte Darstellung in Anlehnung an Damodaran (2004). Ei n U nt er ne hm en ka nn ü be rn om m en w er de n du rc h Ei ne a nd er e Fi rm a E ig en e M an ag er & E xt er ne In ve st or...

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