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Kapitalstrukturdynamik deutscher börsennotierter Unternehmen

Wechselwirkung von Finanzierungsmaßnahmen, Investitionspolitik und Charakteristika der Vorstandsvorsitzenden

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Christian Annetzberger

Die empirische Forschung zur Kapitalstruktur ist maßgeblich durch die Frage nach der Höhe der Fremdkapitalquote geprägt. Über die zeitliche Stabilität und die Entscheidungsrelevanz der Kapitalstruktur besteht, insbesondere im Kontext deutscher Unternehmen, kein umfassendes Erkenntnisfundament. In dieser Arbeit wird durch auf dem modelltheoretischen Kenntnisstand aufbauende ökonometrische Analysen ein komplexer Prozess der Kapitalstrukturrealisation herausgearbeitet. Deutsche börsennotierte Unternehmen weisen eine vom Wechsel des Vorstandsvorsitzenden beeinflusste Kapitalstrukturdynamik auf und berücksichtigen die Kapitalstruktur bei Finanzierungsmaßnahmen synchron, bezüglich des Finanzierungsbedarfs dynamisch sowie im Kontext hoher Investitionsausgaben antizipativ.

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Abbildungsverzeichnis

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1.1 Abbildungsdimensionen der Analyse . . . . . . . . . . . . . . 30 2.1 Kapitalstrukturdynamik – Einflussfaktoren und Theorie . . . 35 2.2 Theorie der dynamischen Optimierung – Extrem- ausprägungen der Kapitalstrukturdynamik . . . . . . . . . . 42 2.3 Dynamische Relevanz der Finanzierung – Konzept der marginalen Vorteile und Kosten des Fremdkapitals . . . . . . 59 2.4 Übersicht – Wechselwirkung von Kapitalstrukturdynamik und Investitionen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 2.5 Übersicht – Analysen zur Kapitalstrukturrealisation deutscher Unternehmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 3.1 Dimensionen der Zielkapitalstrukturrelevanz . . . . . . . . . 99 3.2 Fremdkapitalquote und Kapitalveränderungen deutscher börsennotierter Unternehmen im Zeitraum 1987–2006 . . . 112 3.3 Datensatz deutscher börsennotierter Unternehmen – Unternehmenskennzahlen I . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 3.4 Datensatz deutscher börsennotierter Unternehmen – Unternehmenskennzahlen II . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115 3.5 Kapitalstrukturgruppen – Ausprägung der Fremdkapitalquote im Zeitverlauf . . . . . . . . . . . . . . . 117 3.6 Finanzierung und Investition nach Kapitalstrukturgruppen . 130 3.7 Finanzierungsmaßnahmen nach Kapitalstrukturgruppen . . 140 3.8 Gemischte Finanzierungsmaßnahmen nach Kapitalstrukturgruppen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141 3.9 Kapitalstrukturdynamik und Fremdkapitalquote nach Gruppen der Kapitalstrukturdynamik . . . . . . . . . . . . . . 154 3.10Finanzierung nach Gruppen der Kapitalstrukturdynamik . . 156 3.11Investition nach Gruppen der Kapitalstrukturdynamik . . . . 157 4.1 Einflüsse der Entscheidungssituation Kapitalstrukturwahl . 162 4.2 Kapitalstruktur und FK-Finanzierung bei Wechsel des Vorstandsvorsitzenden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198 4.3 EK-Finanzierung, Bewertung und Profitabilität bei Wechsel des Vorstandsvorsitzenden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199 4.4 Investition und Finanzierungsbedarf bei Wechsel des Vorstandsvorsitzenden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201 11 A.1 Kapitalstruktur – Komponenten in Theorie und Empirie . . . 231 B.1 Finanzierung und Investition nach Kapitalstrukturgruppen – Absolute Ausprägung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233 B.2 Finanzierungsmaßnahmen nach Kapitalstrukturgruppen – Absolute Ausprägung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234 B.3 Gemischte Finanzierungsmaßnahmen nach Kapitalstruktur- gruppen – Absolute Ausprägung . . . . . . . . . . . . . . . . 235 C.1 Kapitalstruktur bei Wechsel des Vorstandsvorsitzenden – Vollständige Zeitreihe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237 C.2 FK-Finanzierung und EK-Finanzierung bei Wechsel des Vorstandsvorsitzenden – Vollständige Zeitreihe . . . . . . . . 238

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