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Der Staat als Investor in Private Equity

Zur Verfassungsmäßigkeit einer Beteiligung der öffentlichen Hand an kreditfinanzierten Unternehmensübernahmen

Martin Borning

Im Jahr 2007 investierte die Volksrepublik China drei Milliarden US-Dollar in Blackstone, eine der größten Beteiligungsgesellschaften der Welt. Damit beteiligte sich erstmalig ein Staat öffentlich und unmittelbar an einem der größten Akteure auf dem Private Equity Markt. Gleichzeitig erreichte in Deutschland die Debatte über die Bedrohung der Wirtschaft durch Hedge-Fonds, Staatsfonds und Private Equity einen neuen Höhepunkt. Beides war Anlass für diese Untersuchung des Handlungsspielraumes, der dem deutschen Staat nach dem Grundgesetz in diesem Bereich gegeben ist. Inwieweit kann er sich ebenfalls die Möglichkeiten einer Investition in Private Equity zunutze machen, sei es durch Schaffung einer eigenen Beteiligungsgesellschaft oder durch Investition in eine bereits bestehende private Beteiligungsgesellschaft?

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Inhaltsverzeichnis

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XI D. Die Ausgestaltung des Finanzintermediärs ....................................................................... 56 I. Die Errichtung einer Holdingstruktur ........................................................................ 56 II. Die Fonds-Manager .................................................................................................... 58 III. Die Mittelausstattung ................................................................................................. 59 E. Die finanziellen Aspekte der Investition ........................................................................... 60 I. Die Kosten der Geschäftsführung .............................................................................. 60 II. Die Rendite der Investition ........................................................................................ 61 F. Der Buyout Markt ............................................................................................................. 63 I. Ein wachsender, aber umkämpfter Markt .................................................................. 63 II. Sonderformen des Buyouts ........................................................................................ 64 III. Der deutsche Mittelstand und Private Equity ............................................................ 65 1. Die Befürchtungen des Mittelstands ................................................................... 65 2. Private Equity als Möglichkeit der Konzernfinanzierung und der Nachfolgesicherung ...................................................................................... 67 Konzernfinanzierung im mittelständischen Konzern ................................... 68 a. Das Nachfolgeproblem im Mittelstand als Chance für b. Private Equity Investoren ............................................................................. 69 Zweiter Teil Staaten als institutionelle Investoren A. Der Begriff des Staatsfonds ............................................................................................... 71 I. Ursprünge ................................................................................................................... 72 II. Entwicklung ............................................................................................................... 74 III. Fondsvermögen .......................................................................................................... 77 B. Investitionen durch Staatsfonds ........................................................................................ 78 I. Staatsfonds als problematische Investoren ................................................................ 79 1. Die Angst vor dem Unbekannten ........................................................................ 79 2. Staatliche Abwehrmaßnahmen ........................................................................... 81 II. Staatsfonds als willkommene Investoren ................................................................... 84 1. Retter in der Not .................................................................................................. 84 2. Das Erfordernis internationaler Verhaltensrichtlinien ........................................ 87 III. Staatsfonds als gewöhnliche Investoren .................................................................... 90 1. Aufgaben ............................................................................................................. 90 XII Der Staat als Investor in Private Equity Savings Funds .............................................................................................. 90 a. Stabilization Funds....................................................................................... 92 b. Pension Reserve Funds ................................................................................ 93 c. Reserve Funds .............................................................................................. 93 d. Development Funds ..................................................................................... 94 e. Zusammentreffen mehrerer Aufgaben ......................................................... 94 f. 2. Anlagestrategien ................................................................................................. 95 3. Keine Anzeichen für einen politischen Missbrauch ........................................... 97 C. Deutschland und ausländische Staatsfonds ....................................................................... 99 I. Die Debatte 1974-1976 .............................................................................................. 99 II. Die Debatte 2007-2009 ............................................................................................ 102 D. Deutschland und eigene Staatsfonds...

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