Maßnahmen finanzieller Restrukturierung

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titel
• Copyright
• Autorenangaben
• Über das Buch
• Zitierfähigkeit des eBooks
• Geleitwort
• Vorwort
• Inhaltsverzeichnis
• Abbildungsverzeichnis
• Tabellenverzeichnis
• Abkürzungsverzeichnis
• Symbolverzeichnis
• 1 Einleitung
• 1.1 Ausgangslage und Problemstellung
• 1.2 Ziel der Dissertation
• 1.3 Gang der Untersuchung
• 2 Sanierungsmanagement: Grundlagen und Entwicklungen
• 2.1 Unternehmenskrise als Ausgangspunkt
• 2.1.1 Verlauf von Unternehmenskrisen
• 2.1.2 Krisenursachen im Überblick
• 2.1.3 (Früh-)Erkennung von Unternehmenskrisen
• 2.1.4 Insolvenz und Insolvenztatbestände
• 2.1.4.1 Insolvenzantrag
• 2.1.4.2 Zahlungsunfähigkeit
• 2.1.4.3 Drohende Zahlungsunfähigkeit
• 2.1.4.4 Überschuldung
• 2.1.4.5 Ökonomische Überschuldung und Kritik am insolvenzrechtlichen Überschuldungsbegriff
• 2.2 Prüfung der Vorteilhaftigkeit des Sanierungsversuchs
• 2.3 Außergerichtliche Sanierung
• 2.4 Interessenkonflikte zwischen Eigentümern und Gläubigern bei der Fortführungs- und Verteilungsentscheidung
• 2.4.1 Interessenkonflikte zwischen erstrangigen Gläubigern und zweitrangigen Gläubigern
• 2.4.2 Interessenkonflikte zwischen Eigentümern und Gläubigern
• 2.5 Gerichtliche Sanierung
• 2.5.1 Ansätze zur Ausgestaltung von Insolvenzverfahren in der Literatur
• 2.5.1.1 Modell von Bebchuk
• 2.5.1.2 Modell von Aghion/Hart/Moore
• 2.5.1.3 Kritische Würdigung
• 2.5.2 Ausgestaltung des Insolvenzverfahrens in Deutschland
• 2.5.2.1 Insolvenzverfahren
• 2.5.2.2 Insolvenzplanverfahren
• 2.5.2.2.1 Eigenverwaltung und Schutzschirmverfahren
• 2.5.2.2.2 Inhalt und Zweck des Insolvenzplans
• 2.5.2.2.3 Abstimmung über die Annahme oder Ablehnung des Insolvenzplans
• 2.5.2.2.4 Gerichtliche Bestätigung des Insolvenzplans
• 2.5.3 Direkte und indirekte Insolvenzkosten
• 2.6 Wesentliche Elemente einer Sanierung
• 2.6.1 Sanierungskonzept
• 2.6.2 Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.1 Strategische Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.2 Leistungswirtschaftliche Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.3 Finanzwirtschaftliche Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.3.1 Autonome und heteronome Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.3.2 Liquiditätserhöhende Sanierungsmaßnahmen
• 2.6.2.3.3 Bilanzbereinigende Sanierungsmaßnahmen
• 2.7 Zusammenfassung
• 3 Rechtliche Rahmenbedingungen für Debt Equity Swaps
• 3.1 Überblick
• 3.2 Vereinfachte Kapitalherabsetzung und Kapitalerhöhung
• 3.2.1 Vereinfachte Kapitalherabsetzung
• 3.2.2 Kapitelerhöhung gegen Bareinlagen
• 3.2.3 Kapitalerhöhung gegen Sacheinlagen
• 3.2.3.1 Definition und Beschluss
• 3.2.3.2 Gegen die Gesellschaft gerichtete Forderungen als Sacheinlage
• 3.2.3.3 Offenlegungs- und Bewertungsvorschriften
• 3.2.3.4 Differenzhaftung
• 3.2.3.5 Bezugsrechtsausschluss
• 3.2.4 Zustimmungspflichten von Anteilseignern und Gläubigern
• 3.3 Bewertung der einzulegenden Forderung – Vollwertigkeitserfordernis oder Nennwertprinzip?
• 3.3.1 Ermittlung der Werthaltigkeit von einzulegenden Forderungen
• 3.3.2 Schutzzweck der Offenlegungs- und Bewertungsvorschriften bei Kapitalerhöhungen gegen Sacheinlagen
• 3.3.3 Einbringung zum Nennwert
• 3.3.3.1 Vollwertigkeitserfordernis aus Sicht der Gläubiger
• 3.3.3.2 Vollwertigkeitserfordernis aus Sicht der (Alt-)Eigenkapitalgeber
• 3.3.3.3 Argumente gegen das Nennwertprinzip
• 3.3.4 Zwischenfazit
• 3.4 Steuerrechtliche Aspekte
• 3.4.1 Relevanz ertragsteuerlicher Verlustvorträge und Mindestbesteuerung
• 3.4.2 Besteuerung von Sanierungsgewinnen
• 3.4.3 Relevanz der Zinsschrankenregelung und Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalaufwendungen
• 3.4.4 Zwischenfazit
• 3.5 Nachrangigkeit von Gesellschafterdarlehen in der Insolvenz
• 3.5.1 Wegfall des Eigenkapitalersatzrechts durch MoMiG und Neuregelung in der InsO
• 3.5.2 Das Sanierungsprivileg
• 3.6 Bilanzierung der im Rahmen des Debt Equity Swap neu ausgegebenen Finanzinstrumente
• 3.6.1 Bilanzierung von handelsrechtlichem Eigenkapital
• 3.6.2 Bilanzierung von steuerrechtlichem Fremdkapital
• 3.6.3 Bilanzierung von wirtschaftlichem Eigenkapital
• 3.7 Zusammenfassung
• 4 Prüfung der Vorteilhaftigkeit des Sanierungsversuchs aus Unternehmensgesamtperspektive
• 4.1 Überblick
• 4.2 Bewertungsverfahren
• 4.2.1 Kategorisierung der Bewertungsverfahren
• 4.2.2 Einzelbewertungsverfahren
• 4.2.3 Gesamtbewertungsverfahren
• 4.2.3.1 Adjusted Present Value-Verfahren (APV)
• 4.2.3.2 Weighted Average Cost of Capital-Verfahren (WACC)
• 4.2.3.3 Flow to Equity-Verfahren (FTE) bzw. Ertragswertverfahren
• 4.2.3.4 Multiplikatorverfahren
• 4.2.4 Kritische Würdigung der Verfahren unter Berücksichtigung der besonderen Rahmenbedingungen in Sanierungssituationen
• 4.3 Ermittlung des Liquidationswertes mit Hilfe des Liquidationswertverfahrens
• 4.3.1 Ermittlung des Liquidationswertes
• 4.3.2 Relevanz des Liquidationswertes
• 4.4 Ermittlung des Fortführungswertes mit Hilfe des APV-Ansatzes
• 4.4.1 Konzeptioneller Ansatz
• 4.4.2 Annahmen
• 4.4.3 Unternehmenswert bei unterstellter Eigenfinanzierung vor Sanierung
• 4.4.3.1 Zur Ermittlung der bewertungsrelevanten Überschüsse
• 4.4.3.1.1 Empirische Relevanz und Vorgehensweise
• 4.4.3.1.2 Umsatzerlöse und betriebliche Aufwendungen
• 4.4.3.1.3 Ausschüttungsrestriktionen
• 4.4.3.1.4 Prognosezeitraum
• 4.4.3.2 Zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten bei unterstellter Eigenfinanzierung
• 4.4.4 Berücksichtigung von leistungswirtschaftlichen Sanierungsprojekten
• 4.4.5 Werteinfluss von Steuervorteilen unter Berücksichtigung der Zinsschrankenregelung
• 4.4.5.1 Überblick
• 4.4.5.2 Ermittlung der periodischen Steuervorteile aus der begrenzten Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalaufwendungen
• 4.4.5.3 Zur Diskontierung und Barwertermittlung der periodischen Steuervorteile aus der begrenzten Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalaufwendungen
• 4.4.5.3.1 Korrekte Lösung des Bewertungsproblems
• 4.4.5.3.2 Näherungsversuche zur Lösung des Bewertungsproblems und kritische Würdigung
• 4.4.6 Werteinfluss von steuerlichen Altverlustvorträgen und Sanierungsgewinnen
• 4.4.6.1 Überblick
• 4.4.6.2 Ermittlung der periodischen Steuervorteile aus der Altverlustverrechnung
• 4.4.6.3 Einfluss von Sanierungsgewinnen
• 4.4.6.4 Zur Diskontierung und Barwertermittlung der periodischen Steuervorteile aus der Altverlustverrechnung
• 4.4.7 Berücksichtigung von Insolvenzrisiken und -kosten in der Unternehmensbewertung
• 4.4.7.1 Bedeutung von Insolvenzrisiko und -kosten in der Unternehmensbewertung
• 4.4.7.2 Modifikation des APV-Ansatzes zur Berücksichtigung von Insolvenzrisiken und -kosten
• 4.4.7.2.1 Einfluss von Insolvenzrisiko und -kosten auf die Überschussprognose und die periodischen Steuervorteile
• 4.4.7.2.2 Einfluss von Insolvenzrisiko und -kosten auf die risikoäquivalenten Kapitalkosten
• 4.5 Zusammenfassung
• 5 Prüfung der Vorteilhaftigkeit des Sanierungsversuchs aus der Perspektive von Alteigentümern und Gläubigern
• 5.1 Überblick
• 5.2 Bewertung der Eigenkapitalanteile
• 5.3 Bewertung der einzulegenden Forderung und Quantifizierung des zu wandelnden Anteils
• 5.4 Modellierung der Entscheidungssituation
• 5.4.1 Ausgangssituation
• 5.4.2 Entscheidungsalternativen und resultierende Zahlungsströme je Kapitalgebergruppe
• 5.4.2.1 Liquidation
• 5.4.2.2 Außergerichtliche und gerichtliche Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen
• 5.4.2.3 Außergerichtlicher Debt Equity Swap
• 5.4.2.4 Gerichtlicher Debt Equity Swap
• 5.4.3 Entscheidungsverhalten der Kapitalgebergruppen
• 5.4.4 Ökonomische Analyse des Entscheidungsverhaltens der Kapitalgebergruppen
• 5.4.4.1 Überblick
• 5.4.4.2 Ökonomische Analyse ohne Inanspruchnahme des Insolvenzverfahrens
• 5.4.4.3 Ökonomische Analyse mit Inanspruchnahme des Insolvenzverfahrens
• 5.4.4.4 Ökonomische Analyse des Einflusses von Kosten des Insolvenzverfahrens
• 5.4.4.5 Ökonomische Analyse des Einflusses von weiteren nachrangigen Gläubigern
• 5.4.4.6 Forderungseinbringung zum Nennwert und ökonomische Analyse der Auswirkungen
• 5.4.4.7 Kompensation des Ausfallrisikos der erstrangigen Gläubiger mit Hilfe von Optionen und ökonomische Analyse der Auswirkungen
• 5.5 Zusammenfassende Würdigung der Ergebnisse und Einschränkungen der Modellierung
• 6 Zusammenfassung
• 7 Anhang
• 7.1 Überleitung des WACC-Ansatzes zum APV-Ansatz
• 7.2 Überleitung des FTE-Ansatzes zum APV-Ansatz
• 7.3 Beispiel zur Ermittlung der periodischen Steuervorteile aus der begrenzten Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalaufwendungen
• 7.4 Zweiperiodiges Beispiel zur Ermittlung des Barwertes der aus der Fremdfinanzierung resultierenden Steuervorteile
• 7.5 Zweiperiodiges Beispiel zur Ermittlung des Barwertes der aus der Altverlustverrechnung resultierenden Steuervorteile
• 7.6 Entwicklung des Eigenkapitalwertes der Centrotherm Photovoltaics AG vor, während und nach der Insolvenz
• 7.7 Gerichtlicher Debt Equity Swap im Modell mit vier Anspruchsgruppen
• Literaturverzeichnis
• Rechtsquellenverzeichnis
• Verzeichnis der sonstigen Quellen