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Einfluss von Corporate Governance auf den Erfolg von Unternehmen

Eine Untersuchung börsennotierter Unternehmen in Deutschland

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Basir Mustaghni

Die Debatte über Kontroll- und Anreizmechanismen von Unternehmensvorständen – Corporate Governance (CG) genannt – hat in den letzten Jahren spürbar zugenommen. Bilanzfälschungsskandale um Unternehmen wie Enron oder die jüngste Finanzkrise haben diese Diskussion zusätzlich verstärkt. Die Hauptursache der dort diskutierten Symptome liegt in der Trennung von Eigentum und Verfügungsgewalt in börsennotierten Unternehmen. Diese verursacht eine Informationsasymmetrie zwischen Unternehmenseignern und Managern, welche zu zusätzlichen Opportunitäts- und Überwachungskosten (Agency-Kosten) führen kann. Nach der Prinizipal-Agenten-Theorie kann Corporate Governance zur Senkung dieser Kosten und somit zur Steigerung der Rendite der Eigentümer führen. Dieser Zusammenhang wird in diesem Buch zunächst aus theoretischer Sicht betrachtet und anschließend für börsennotierte Unternehmen in Deutschland empirisch untersucht.

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7 Zusammenfassung und Ausblick

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7.1 Zusammenfassung Aufgrund der Trennung von Eigentum und Verfügungsgewalt ent- stehen in Aktiengesellschaften Wohlfahrtsverluste, die die Gesamt- rendite der Eigentümer schmälern. Die Bilanzfälschungsskandale in den USA und die Finanzkrise der jüngeren Zeit bestätigen diese Vermutung und befeuern die ohnehin intensive Diskussion über die Erfolgswirkung der Anreiz-, Transparenz- und Überwachungsme- chanismen der Corporate Governance in der Praxis und Wissen- schaft. In Deutschland wurde mit dem DCGK ein umfassender Ko- dex für gute Unternehmensführung durch die Corporate- Governance-Kommission erarbeitet. Wissenschaftliche Untersu- chungen, die den Einfluss des DCGK auf den Erfolg von Unter- nehmen in Deutschland untersuchten, kamen allerdings zu wider- sprüchlichen Ergebnissen. Vor dem Hintergrund der Notwendigkeit geeigneter CG-Mechanismen in der Praxis sind diese Resultate da- her unbefriedigend und beunruhigend zugleich. Die vorliegende Arbeit wurde folglich mit der Zielsetzung, den für Deutschland fehlenden Beweis über die Erfolgswirkung der Corporate Governance zu erbringen, angegangen. Hierfür wurden folgende zwei Forschungsfragen untersucht: 1. Forschungsfrage: Beeinflusst Corporate Governance den Er- folg von Unternehmen in Deutschland? 2. Forschungsfrage: Falls CG den Erfolg von Unternehmen beeinflusst, welche Elemente der Corpo- rate Governance sind für den Erfolg ver- antwortlich? Zusammenfassung und Ausblick 152 Abbildung 7.1: Übersicht über den Lösungsprozess (Quelle: Eigene Darstellung) Zur Beantwortung der Forschungsfragen wurden systematisch alle Schwachpunkte bisheriger Untersuchungen ermittelt und auf ihrer Basis eine eigene empirische Untersuchung konzipiert (vgl. zum Lösungsprozess im Folgenden Abbildung 7.1). Die Untersuchung verwendet unter anderem einen vom DCGK abweichenden interna- tionalen Kodex und eine breitere Definition...

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