Fusionen und Kooperationen deutscher Börsen und ihrer Träger

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titel
• Copyright
• Autorenangaben
• Über das Buch
• Zitierfähigkeit des eBooks
• Vorwort
• Inhaltsverzeichnis
• Literaturverzeichnis
• A. Einleitung
• B. Beispiele realisierter und nicht realisierter Kooperations- und Fusionsprojekte
• I. Trägerschaft der BÖAG Börsen AG für die Börsen Hamburg und Hannover
• II. Das Projekt iX
• III. Fusion Deutsche Börse – Nyse Euronext
• IV. Eurex
• V. IBIS-Integration in die Regionalbörsen
• VI. Das Projekt „Deutsche Retailbörse“
• VII. Fusion der Berliner Wertpapierbörse und der Bremer Wertpapierbörse zur Wertpapierbörse Berlin-Bremen
• C. Börsenrechtliche Bewertung wesentlicher Kooperations- und Fusionsmöglichkeiten
• I. Rechtliche Probleme einer Kooperation auf Ebene der Börsenträger
• 1. Einleitung
• 2. Beteiligungen an Börsenträgern
• a) Voraussetzungen einer Beteiligung an einem Börsenträger
• aa) Anteilseignerkontrolle nach § 6 BörsG
• aaa) Untersagung des Beteiligungserwerbs gem. § 6 Abs. 2 BörsG
• bbb) Eingriffsbefugnisse gem. § 6 Abs. 4 BörsG
• bb) Anteilseignerkontrolle nach § 2c KWG
• b) Beteiligungserwerb durch Börsenträger oder (ausländische) Börsen
• 3. Verlagerung des Sitzes des Börsenträgers ins Ausland
• a) Verlagerung des Sitzes in einen anderen EU-Mitgliedstaat
• aa) Verlagerung allein des Verwaltungssitzes
• bb) Verlagerung allein des Satzungssitzes
• cc) Verlagerung von Verwaltungs- und Satzungssitz
• b) Verlagerung des Sitzes in einen Drittstaat
• 4. Konzernierung des Börsenträgers
• a) Die Konzernierung als Hindernis der Börsengenehmigung – Streitstand
• b) Die Konzernierung als Hindernis der Börsengenehmigung – Stellungnahme
• aa) Der faktische Konzern
• bb) Der Vertragskonzern
• cc) Der Eingliederungskonzern
• dd) Ergebnis
• 5. Verschmelzung von Börsenträgern
• a) Folgen der Verschmelzung
• b) Nachfolgefähigkeit der Börsengenehmigung
• aa) Ausschluß der Nachfolgefähigkeit der Börsengenehmigung aufgrund der Regelungen des Börsengesetzes
• bb) Ausschluß der Nachfolgefähigkeit aufgrund einer Ermessensausübung bei Erteilung der Börsengenehmigung
• aaa) Anspruch auf Erteilung einer Börsengenehmigung nach deutschem Recht
• bbb) Anspruch auf Erteilung einer Börsengenehmigung durch europarechtliche Vorgaben
• (1) Anwendbarkeit einer Grundfreiheit
• (2) Nichtanwendbarkeit des Niederlassungsrechts wegen Art. 51 AEUV
• (3) Einschränkung der Niederlassungsfreiheit durch Genehmigungsbedürftigkeit
• (4) Einschränkung der Niederlassungsfreiheit durch Ermessensentscheidung der Börsenaufsichtsbehörde
• (5) Rechtfertigung der Einschränkung der Niederlassungsfreiheit
• (a) Grundfreiheitliche Vorbehalte
• (b) Sonstiges kollidierendes Primärrecht
• (c) Ungeschriebene Rechtfertigungsgründe
• (aa) Keine Diskriminierung
• (bb) Zwingende Gründe des Allgemeininteresses
• (cc) Geeignetheit
• (dd) Erforderlichkeit
• (6) Anspruch auch für Inländer
• (a) Einbeziehung von rein innerstaatlichen Sachverhalten in den sachlichen Anwendungsbereich
• (b) Einbeziehung von Inländern wegen grenzüberschreitender Aspekte des Antrags auf Erteilung einer Börsengenehmigung
• 6. Auswirkungen des Wegfalls der Börsengenehmigung
• a) Überleitung der Genehmigung
• b) Existenz der Börse ohne Träger
• 7. Absprachen auf Trägerebene bezüglich der Spezialisierung einzelner Börsenanstalten
• a) Vorgehen bei der Spezialisierung auf einen Geschäftsbereich
• b) Börsenrechtliche Grenzen einer Spezialisierung
• II. Rechtliche Probleme bei der Kooperation auf Ebene der Börsenanstalten
• 1. Einleitung
• 2. Einführung eines gemeinsamen Handelssystems
• a) Nutzung eines fremden Handelssystems
• b) Nebeneinander von börslichem und außerbörslichem Handel im gleichen Handelssystem
• c) Zulassungsrechtliche Fragestellungen
• d) Handelsaufsichtsrechtliche Fragestellungen
• 3. Schaffung einer einheitlichen börslichen Handelsplattform
• a) Börsenorganisationsrechtliche Zulässigkeit einer gemeinsamen Handelsplattform
• b) Zulassungsrechtliche Fragestellungen
• c) Handelsaufsichtsrechtliche Fragestellungen
• 4. Schaffung einheitlicher Regelwerke
• 5. Personelle Identitäten bei der Besetzung von Börsenorganen
• a) Börsenrat
• b) Börsengeschäftsführung
• c) Börsengeschäftsführung und Vorstand des Börsenträgers
• d) Handelsüberwachungsstelle
• e) Sanktionsausschuß
• f) Ergebnis
• 6. Übertragung von Aufgaben und Befugnissen auf Organe einer anderen Börse
• a) Generelle Zulässigkeit der Übertragung von Aufgaben und Befugnissen der Börsenorgane
• aa) Amtshilfe
• bb) Delegation
• cc) Mandatierung
• dd) Organleihe
• ee) Beteiligte Personen
• b) Zulässigkeit einer Übertragung von Aufgaben einzelner Börsenorgane
• aa) Börsenrat
• bb) Börsengeschäftsführung
• cc) Handelsüberwachungsstelle
• dd) Sanktionsausschuß
• 7. Einrichtung gemeinsamer Börsenorgane
• a) Generelle Zulässigkeit gemeinsamer Börsenorgane
• b) Zulässigkeit gemeinsamer Börsenorgane im einzelnen
• aa) Börsenrat
• bb) Börsengeschäftsführung
• cc) Handelsüberwachungsstelle
• dd) Sanktionsausschuß
• III. Rechtliche Probleme der Fusion von Börsenanstalten
• 1. Einleitung
• 2. Fusion mehrerer Börsenanstalten
• a) Voraussetzungen
• aa) Zulässigkeit
• bb) Zustimmung der Börsenträger
• cc) Zustimmung der Ausgangsbörsen
• dd) Zustimmung der Börsenaufsichtsbehörden
• ee) Ergebnis
• b) Folgen
• aa) Identität zwischen Ausgangsbörsen und fusionierter Börse
• aaa) Zusammenschluß der öffentlich-rechtlichen Anstalten
• bbb) Einrichtung einer gemeinsamen Handelsplattform
• ccc) Trägerwechsel
• ddd) Änderung des Anstaltszwecks und Erlaß einer gemeinsamen Börsenordnung
• eee) Bildung gemeinsamer Börsenorgane
• fff) Änderung des Börsensitzes
• ggg) Identitätswechsel durch kumulatives Vorliegen mehrerer Änderungen
• hhh) Ergebnis
• bb) Überleitung der Genehmigung
• cc) Überleitung der Rechtsverhältnisse
• aaa) Notwendigkeit der Regelung durch Gesetz bzw. Staatsvertrag
• bbb) Notwendigkeit der Zustimmung der Börse zur Überleitung
• ccc) Zustimmung der Börsennutzer zur Überleitung
• ddd) Ergebnis
• 3. Mehrheiten von Börsenträgern
• a) Zulässigkeit
• b) Begrenzung der Betriebspflicht
• D. Kartellrechtliche Aspekte von Börsenkooperationen und Börsenfusionen
• I. Einführung
• II. Die Anwendbarkeit des Kartellrechts im Bereich der Börsen
• 1. Die Abgrenzung von nationalem Kartellrecht zu europäischem Kartellrecht
• a) Abgrenzung des Kartellverbotes nach Art. 101 AEUV und nach § 1 GWB
• aa) Die Anwendbarkeit europäischen Kartellrechts
• bb) Das Konkurrenzverhältnis von europäischem und deutschem Kartellrecht
• cc) Ergebnis
• b) Abgrenzung im Bereich der Zusammenschlußkontrolle gemäß der Fusionskontrollverordnung bzw. gemäß §§ 35 ff. GWB
• aa) Die Anwendbarkeit europäischen Kartellrechts
• bb) Das Konkurrenzverhältnis von europäischem und deutschem Kartellrecht
• cc) Ergebnis
• 2. Börsen und Börsenträger als Rechtssubjekte eines Kartellverfahrens
• a) Die sachliche Anwendbarkeit des europäischen Kartellrechts auf Börsen und Börsenträger
• b) Bezugssubjekt kartellrechtlicher Entscheidungen
• c) Börse und Börsenträger als einheitliches Unternehmen
• aa) Möglichkeit der Ausübung eines beherrschenden Einflusses gem. § 17 Abs. 1 und 2 AktG
• bb) Zusammenfassung unter einheitlicher Leitung i. S. v. § 18 Abs. 2 AktG
• cc) Zusammenfassung
• d) Beteiligte am kartellrechtlichen Verfahren
• 3. Einschränkung der Anwendbarkeit des Kartellrechts bei öffentlich-rechtlicher Handlungsweise
• III. Einzelne kartellrechtliche Tatbestände
• 1. Das Kartellverbot des Art. 101 AEUV/§ 1 GWB
• a) Angleichung der Börsenordnungen, der Börsengeschäftsbedingungen, der Gebührenordnung, der Zulassungsordnung für Börsenhändler und der Handelsordnung für den Freiverkehr
• aa) Angleichung der Gebührenordnungen
• bb) Angleichung der Börsengeschäftsbedingungen
• cc) Angleichung der Börsenordnung
• aaa) Angleichung der Zulassung/Börsenübergreifende Einrichtung eines Teilsegmentes im regulierten Markt
• bbb) Angleichung der Regelungen über die Börsenorgane, Handelszeiten und angebotenen Handelssegmente
• b) Angleichung der allgemeinen Geschäftsbedingungen für den Freiverkehr
• c) Wechselseitige Spezialisierung auf den Handel mit bestimmten Produkten im Rahmen einer Kooperation mit anderen Börsen
• 2. Die Zusammenschlußkontrolle nach §§ 35 ff. GWB/FKVO
• a) Trennung von Börsenträger und Börse
• b) Zusammenschlüsse des Börsenträgers
• aa) Trading von Wertpapieren und Derivaten im Freiverkehr
• aaa) Handel im Freiverkehr und Handel im regulierten Markt
• bbb) Handel an der Börse und außerbörslicher Handel
• ccc) Räumlich relevanter Markt
• ddd) Zusammenfassung
• bb) Übernahme der Börsenträgerschaft
• cc) Erstellung von Informationsprodukten
• dd) Entwicklung, Implementierung und Betrieb von IT-Produkten
• ee) Clearing und Netting
• ff) Settlement und Custody
• gg) Zusammenfassung
• c) Zusammenschlüsse der Börse
• aa) Listing von Aktien im regulierten Markt
• bb) Trading von Aktien im regulierten Markt
• cc) Zusammenfassung
• 3. Ergebnis
• E. Schlußbetrachtung