Prognosen im Kapitalmarktrecht

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titel
• Copyright
• Autorenangaben
• Über das Buch
• Zitierfähigkeit des eBooks
• Vorwort
• Gliederung
• Abkürzungsverzeichnis
• A. Einführung
• B. Der Prognosebegriff im Kapitalmarktrecht
• I. Positive Begriffsbestimmung
• 1. Der Prognosebegriff bei der (Konzern-​)Lageberichterstattung
• 2. Prospektrechtliche Legaldefinition
• 3. Ausgewählte Definitionsansätze aus dem Schrifttum
• II. Negative Begriffsbestimmung
• 1. Harte und weiche Informationen
• 2. Prognosen und Schätzungen
• 3. Trendinformationen
• 4. Gerüchte
• III. Zwischenergebnis
• C. Prognoseberichte im Rahmen der Regelpublizität
• I. Einführung
• 1. Zwecke der Finanzberichterstattung
• 2. Adressaten der einzelnen Berichtspflichten
• II. Anforderungen an die Prognoseberichterstattung
• 1. Prognosen im (Konzern-​)Lagebericht des Konzern-​ und Jahresabschlusses
• a) Rechtsgrundlagen
• b) Aufnahmepflicht und Funktion
• c) Erstellung des Prognose-​/​Chancen-​ und Risikoberichts
• aa) Grundsätze der Lageberichterstattung
• (1) Vollständigkeit
• (2) Wahrheit
• (3) Klarheit
• (4) Stetigkeit
• bb) Aufbau
• (1) Vorgaben des DRS 20
• (2) Abwägung zwischen den Aufbauformen
• cc) Anforderungen an Inhalt und Methodik
• (1) Prognosebericht
• (a) Inhalt
• (b) Ermittlung und Darstellung
• (2) Chancen-​ und Risikobericht
• (a) Inhalt
• (b) Ermittlung und Darstellung
• (c) Saldierungsverbot
• (3) Beurteilen und Erläutern sowie die Angabe zugrundeliegender Annahmen
• dd) Prognosezeitraum
• 2. Prognosen im Zwischenlagebericht von Halbjahresfinanzberichten
• a) Grundlagen der Halbjahresfinanzberichterstattung
• aa) Rechtsgrundlagen
• bb) Inhalt des Zwischenlageberichts
• b) Prognosebericht/​Chancen-​ und Risikobericht im Zwischenlagebericht
• aa) Prognosebericht
• bb) Chancen-​ und Risikobericht
• cc) Prognosezeitraum
• c) Vergleich mit dem Jahresfinanzbericht
• 3. Die Bedeutung von Prognosen für Quartalsmitteilungen und Quartalsfinanzberichte
• a) Einführung und Rechtsgrundlagen
• b) Inhaltliche Anforderungen an die Prognoseberichterstattung
• c) Berichtszeitraum
• 4. Unterjährige Publizität bei Unternehmen, die nicht zur Veröffentlichung von Quartalsmitteilungen verpflichtet sind
• III. Mögliche Grenzen der Pflicht zur Prognoseberichterstattung
• 1. Besonders schwerwiegende äußere Umstände und Unsicherheiten
• a) Zum Sachverhalt
• b) Wesentliche Beschlussgegenstände
• c) Würdigung der Entscheidung
• 2. Drohende Nachteile für die Gesellschaft
• a) Befürworter einer Befreiung
• b) Ablehnung einer Befreiung
• c) Stellungnahme
• aa) Maßstäbe bei der Interessenabwägung
• bb) Rechtsfolge bei Überwiegen des Schutzinteresses
• (1) Vollständiger Verzicht
• (2) Abmilderung der Anforderungen
• cc) Ergebnis
• IV. Die Prüfung zukunftsgerichteter Informationen
• 1. Prüfung der (Konzern-​)Lageberichte in Konzernabschlüssen und Jahresfinanzberichten
• a) Pflicht zur Prüfung
• b) Gegenstand der Prüfung
• c) Umfang der Prüfung
• d) Prüfungsbericht und Bestätigungsvermerk
• 2. Prüfung der Zwischenlageberichte in Halbjahresfinanzberichten
• a) Pflicht zur Prüfung
• b) Gegenstand, Umfang und Bescheinigung
• 3. Prüfung von Quartalsmitteilungen und Quartalsfinanzberichten
• V. Sanktionen und Haftung
• 1. Überblick und Systematik
• 2. Straf-​ und Ordnungswidrigkeitstatbestände
• 3. Haftung wegen fehlerhafter Prognoseberichterstattung
• a) Deliktische Haftung
• b) Bürgerlich-​rechtliche Prospekthaftung
• c) Haftung analog §§ 97, 98 WpHG
• d) Haftung sonstiger Beteiligter bei der (Konzern-​)Lageberichterstattung
• 4. Das verwaltungsrechtliche Enforcementverfahren
• a) Überblick
• b) Voraussetzungen
• c) Das Enforcementverfahren bei der Prognoseberichterstattung
• d) Rechtsfolgen
• 5. Zwischenergebnis
• D. Prognosen im Rahmen von Wertpapierprospekten
• I. Rechtsgrundlagen und -​entwicklung
• 1. Rechtsgrundlagen vor Inkrafttreten der Verordnung (EU) 2017/​1129
• 2. Gesetzgebungsverfahren/​Verordnung (EU) 2017/​1129 und delegierte Rechtsakte
• 3. Untergesetzliche Rechtsquellen
• II. Prospektrechtliche Begriffsbestimmung
• 1. Legaldefinition und Auslegung durch die ESMA
• 2. Vergleich mit der Regelpublizität
• III. Aufnahmepflichten und inhaltliche Anforderungen
• 1. Pflicht zur Aufnahme von (Gewinn-​)Prognosen in Wertpapierprospekte
• a) Verordnung (EG) Nr. 809/​2004
• aa) Grundsatz
• bb) Aufnahmepflicht wesentlicher Informationen
• (1) Ausstehende Gewinnprognosen und -​schätzungen
• (2) Sonstige zukunftsgerichtete Informationen
• cc) Nachträge zum Prospekt
• dd) Informationelle Gleichbehandlung von Investoren
• b) Verordnung (EU) 2017/​1129 und Delegierte Verordnung (EU) 2019/​980
• aa) Grundsätze
• bb) Ausstehende Gewinnprognosen
• cc) Sonstige zukunftsgerichtete Informationen
• dd) Prospektnachträge
• c) Bewertung der neuen Rechtslage
• 2. Inhaltliche Anforderungen
• a) Verordnung (EG) Nr. 809/​2004
• b) Verordnung (EU) 2017/​1129 und Delegierte Verordnung (EU) 2019/​980
• c) Bewertung der neuen Rechtslage
• aa) Nennung wesentlicher Unsicherheitsfaktoren
• bb) Eigene Erklärung des Emittenten zur Gewinnprognose
• cc) Streichung des Wirtschaftsprüferberichts
• (1) Reaktionen der Stakeholder auf den Entwurf der ESMA
• (2) Argumentation der ESMA
• (3) Reaktionen der Stakeholder auf den Kommissionsentwurf
• (4) Abwägung
• 3. Zwischenergebnis
• IV. Ermittlung, Darstellung, Prognosezeitraum sowie Prüfung von Gewinnprognosen
• 1. Ermittlung der Gewinnprognose
• a) Erfassen der Geschäftsvorfälle
• b) Ermittlung von Faktoren
• c) Annahmen
• d) Ableitung der Gewinnprognose
• 2. Darstellung
• 3. Prognosezeitraum
• 4. Optional: Wirtschaftsprüferbericht
• a) Inhalt des Prüfberichts
• b) Verwendung der Ergebnisse der Abschlussprüfung
• V. Prospekthaftung für (Gewinn-​)Prognosen
• 1. Überblick über das deutsche Prospekthaftungsregime
• 2. Prospekthaftung nach dem WpPG
• a) Fehlerhaftigkeit/​Anforderungen an die Prognoseberichterstattung
• aa) Prospektfehler
• bb) Anforderungen an die Prognoseberichterstattung
• (1) Grundzüge der Rechtsprechung
• (2) Weiterentwicklung der Rechtsprechungsgrundsätze durch die Literatur
• (3) Abwägung
• b) Verschulden
• aa) Grundsatz
• bb) Anwendung auf Prognosen
• c) Zwischenergebnis
• 3. Haftung des Wirtschaftsprüfers
• a) Die Wirtschaftsprüferhaftung vor Inkrafttreten der neuen Prospektverordnung
• aa) Das Leiturteil des BGH
• bb) Literaturstimmen und Würdigung
• b) Folgen der Verordnung (EU) 2017/​1129
• c) Zwischenergebnis
• VI. Steuerung des Prospektinhalts durch Regelpublizität?
• 1. Vermeidung durch entsprechende Formulierungen/​Disclaimer
• 2. Zwischenergebnis
• E. Prognosen und Ad-​hoc-​Mitteilungen
• I. Allgemeines zur Ad-​hoc-​Publizitätspflicht
• 1. Zweck der Ad-​hoc-​Publizitätspflicht
• 2. Voraussetzungen der Ad-​hoc-​Publizitätspflicht
• II. Veröffentlichungspflichten im Zusammenhang mit Prognosen
• 1. Ad-​hoc-​Publizitätspflichten bei Prognosen
• a) Ad-​hoc-​Publizitätspflicht aufgrund des Prognoseinhalts (künftige Umstände)
• aa) Präzise Information
• bb) Kursbeeinflussungspotential
• (1) Abweichen von der allgemeinen Markterwartung oder zurückliegenden Geschäftsergebnissen
• (2) Abweichen von zuvor veröffentlichten Prognosen
• b) Ad-​hoc-​Pflicht aufgrund des Bestehens einer Prognose als solcher (bereits existierende Umstände)
• 2. Ausscheiden einer Ad-​hoc-​Publizitätspflicht durch zuvor veröffentlichte Prognose
• 3. Ad-​hoc-​Publizitätspflicht aufgrund abweichender oder fehlerhafter Werturteile
• a) Äußerungen Dritter
• b) Aufrechterhalten einer Prognose trotz abweichender Markterwartung
• III. Zeitpunkt der Veröffentlichung
• IV. Aufschub der Veröffentlichung
• 1. Voraussetzungen der Selbstbefreiung
• 2. Berechtigtes Interesse des Emittenten
• a) Effektive und verlässliche Öffentlichkeitsarbeit
• aa) Meinungsstand
• bb) Abwägung und Zwischenergebnis
• b) Weitere Analyse und Bewertung
• aa) Meinungsstand
• bb) Abwägung und Zwischenergebnis
• 3. Nicht zur Irreführung der Öffentlichkeit geeignet
• 4. Sicherstellung der Vertraulichkeit/​Gerüchte
• V. Zwischenergebnis
• F. Zusammenfassung in Thesen
• I. Einführung
• II. Der Prognosebegriff im Kapitalmarktrecht
• III. Prognoseberichte im Rahmen der Regelpublizität
• IV. Prognosen im Rahmen von Wertpapierprospekten
• V. Prognosen und Ad-​hoc-​Mitteilungen
• Literaturverzeichnis