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Die Ausschüttungspolitik europäischer Unternehmen

Eine empirische Untersuchung

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David Müller

David Müller untersucht in seinem Buch die Ausschüttungspolitik börsennotierter Unternehmen der Länder Deutschland, Frankreich, Großbritannien, Italien und Spanien. Nach einer Aufarbeitung grundlegender Literatur aus Theorie und Empirie beschreibt der Autor zunächst die Entwicklung der Ausschüttungspolitik im Zeitraum von 1990 bis 2009. Daran anschließend stellt er dar, wie die Entwicklung der Ausschüttungspolitik, insbesondere die vermehrte Durchführung von Aktienrückkäufen, zu erklären ist. Er geht der Frage nach, ob Dividenden Aktienrückkäufe ersetzen, und analysiert, inwiefern eine Eigentümerorientierung der Ausschüttungspolitik gegeben ist. Hierbei finden Agency-theoretische Aspekte eine besondere Berücksichtigung.
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2. Grundlagen der Ausschüttungspolitik aus Theorie und Empirie

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Kapitel 2 beinhaltet die Grundlagen der Ausschüttungspolitik aus Theorie und Empirie. Kapitel 2 definiert den Begriff Ausschüttungspolitik und stellt die einzelnen Formen der Ausschüttung sowie deren rechtliche Rahmenbedingungen vor (Kapitel 2.1). Danach werden die in Kapitel 1 vorgestellten Erklärungsansätze und deren empirische Bedeutung erläutert (Kapitel 2.2), bevor Kapitel 2.3 empirische Beobachtungen und deren Erklärung dokumentiert. Kapitel 2.4 fasst die Inhalte und Ergebnisse zusammen.

2.1 Definition und Abgrenzung des Begriffes Ausschüttungspolitik

2.1.1 Einführung

Der Begriff Ausschüttungspolitik beschreibt jene Maßnahmen eines Unternehmens, welche sich auf die Festlegung des Betrages zur Ausschüttung an die Eigentümer beziehen. Die Ausschüttungsentscheidung erfolgt nicht einmalig, sondern wiederholt sich in regelmäßigen Abständen. Insbesondere aufgrund der bestehenden Interaktionen mit Investitions- und Finanzierungspolitik kommt der Ausschüttungspolitik eine hohe Bedeutung zu. In diesem Zusammenhang muss der Vorstand bzw. das Management der Hauptversammlung nicht nur die Höhe, sondern auch die Form der Ausschüttung zur Entscheidung vorschlagen. Man unterscheidet zwischen drei Ausschüttungsformen: der Dividende (Kapitel 2.1.2), dem Aktienrückkauf (Kapitel 2.1.3) und der Kapitalherabsetzung (Kapitel 2.1.4).26

2.1.2 Dividende

2.1.2.1 Einführung und rechtliche Rahmenbedingungen

Die über lange Zeit am häufigsten angewendete Ausschüttungsform bildet die Dividende.27 Mittels der Dividende werden die Eigentümer am Unternehmenserfolg entsprechend ihres Anteils beteiligt.28 Die Dividende kann sowohl hinsichtlich des Anlasses als auch der Art der Ausschüttung kategorisiert werden. Die regelm...

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