Zivilrechtlicher Rechtsschutz bei fehlerhaften Angebotsunterlagen

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titel
• Copyright
• Autorenangaben
• Über das Buch
• Zitierfähigkeit des eBooks
• Inhaltsverzeichnis
• Abkürzungsverzeichnis
• § 1 Einleitung
• A. Übernahmerecht in Deutschland
• I. Wertpapierwerbs- und Übernahmegesetz
• 1. Einführung des WpÜG
• 2. Übernahmerichtlinie und Umsetzung in das deutsche Recht
• 3. Sonstige wesentliche Änderungen
• II. Regelungsziele des Gesetzgebers
• III. Inhalt und Aufbau des WpÜG
• B. Grundüberlegungen und Themenstellung
• I. WpÜG als Kapitalmarkrecht
• 1. Aufsichtsrechtliche Regelungen
• 2. Bezüge zum Gesellschafts- und Konzerneingangsrecht
• 3. Kapitalmarktrechtlicher Anwendungsbereich
• II. Publizitätsgrundsatz im Kapitalmarkt
• 1. Funktionsschutz und Anlegerschutz im Kapitalmarkt
• 2. Kapitalmarktrechtliche Informationen als öffentliches Gut
• 3. Publizitätswirkung im Übernahmerecht
• III. Durchsetzung der Publizitätswirkung
• 1. Aufsichtsrecht und Schadensregulierung
• 2. Rechtsschutzansätze zur Gewährleistung von Transparenz
• 3. Ansätze eines private enforcement in anderen Rechtsgebieten
• 4. Rechtsschutz und Verfahrenseffizienz
• IV. Internationale Erfahrungen
• C. Gang der Untersuchung
• § 2 Transparenz und Angebotsunterlage
• A. Übernahmerechtlicher Transparenzgrundsatz
• I. Schutz von Entscheidungsfreiheit und freier Preisbildung
• II. Verhältnis zum Beschleunigungsgrundsatz
• 1. Beschleunigungsgrundsatz
• a) Vermeidung der Behinderung der Zielgesellschaft
• b) Zügiger Rechtsschutz
• 2. Einheitlicher Beschleunigungs- und Transparenzgrundsatz
• a) Schutzwirkung des Transparenzgrundsatzes
• b) Schutzwirkung des Beschleunigungsgrundsatzes
• 3. Schlussbetrachtung
• B. Informationspflichten des Bieters
• I. Entscheidung zur Abgabe eines Angebots
• II. Angebotsunterlage
• 1. Veröffentlichung und Übermittlung
• 2. Zweck der Angebotsunterlage
• a) Entscheidungsgrundlage für die Wertpapierinhaber
• b) Zusätzliche Information für die Aufsichtsbehörde
• c) Information für die Öffentlichkeit
• 3. Fehlerfreie Angaben in der Angebotsunterlage
• a) Notwendige Angaben
• aa) Angaben über den Inhalt des Angebots
• bb) Ergänzende Angaben
• cc) Weitere ergänzende Angaben
• b) Fehlerfreiheit
• aa) Richtigkeit
• bb) Vollständigkeit Godwin
• i) Maßstab Godwin
• ii) Zusätzliche Angaben
• c) Anforderungen an die Wertpapierinhaber
• 4. Zeitpunkt der Fehlerfreiheit und Pflicht zur Aktualisierung
• a) Maßgeblicher Zeitpunkt zur Beurteilung der Fehlerfreiheit
• b) Abgrenzung zwischen Änderung, Berichtigung und Aktualisierung
• aa) Änderung gemäß § 21 Abs. 1 WpÜG
• bb) Berichtigung gemäß § 12 Abs. 3 Nr. 3 WpÜG
• cc) Aktualisierung
• c) Pflicht zur Aktualisierung
• aa) Argumente gegen eine Pflicht zur Aktualisierung
• i) Keine gesetzliche Regelung
• ii) Gesetzliche Mitteilungspflichten abschließend
• iii) § 12 Abs. 3 Nr. 3 WpÜG normiert keine Pflicht
• iv) Fehlerfreiheit nur bei Veröffentlichung maßgeblich
• bb) Argumente für eine Pflicht zur Aktualisierung
• i) Fehlerfreiheit im Zeitpunkt der Annahme maßgeblich
• ii) Planwidrige Regelungslücke
• iii) Notwendigkeit trotz sonstiger Mitteilungspflichten
• cc) Stellungnahme
• i) Normative Gründe
• ii) Dogmatische Herleitung
• iii) Bis zum Ablauf der Annahmefrist
• iv) Form der Aktualisierung
• d) Folgen der unterlassenen Aktualisierung
• aa) Verlagerung des maßgeblichen Beurteilungszeitpunkts
• bb) Pflichtverletzung als Grundlage weiterer Ansprüche
• cc) Pflicht zur Aktualisierung als einklagbarer Anspruch
• dd) Untersagung durch BAFin
• III. Wasserstandsmeldungen
• C. Stellungnahme der Verwaltung der Zielgesellschaft
• § 3 Durchsetzung der Aktionärsinteressen
• A. Übernahmerechtlicher Rechtsschutz in den USA
• I. Gründe für die rechtsvergleichende Darstellung
• II. Kapitalmarktrechliche Rahmenbedingungen
• 1. Gesellschaftsrecht als Recht der Bundesstaaten
• 2. Kapitalmarktrecht als Recht des Bundesgesetzgebers
• 3. Blue sky laws als einzelstaatliches Kapitalmarktrecht
• 4. Securities Act, Securities Exchange Act und Williams Act
• III. U.S.-amerikanisches Übernahmerecht
• 1. Keine Pflichtangebotsregelung
• 2. Informationspflichten des Bieters
• a) Disclosure (Offenlegung)
• b) Tender offer statement (Angebotsunterlage)
• IV. Durchsetzung des U.S.-amerikanischen Rechtsschutzes
• 1. Section 14 (e) SEA als Anspruchsgrundlage
• 2. Standing (Aktivlegitimation)
• a) Standing der Wertpapierinhaber
• b) Standing der Zielgesellschaft
• c) Nach Chris-Craft Industries, Inc. v. Piper Aircraft Corp.
• 3. Anspruchziele und Rechtsfolgen
• a) Damages (Schadensersatz)
• b) Injunction (Unterlassungsklagen)
• V. Schlussbetrachtung zum U.S.-amerikanischen Rechtsschutz
• 1. Transparenz im tender offer-Verfahren
• 2. Durchsetzung des Rechtsschutzes
• B. Grundsätze des Rechtsschutzes im WpÜG
• I. Verwaltungs- und aufsichtsrechtlicher Rechtsschutz
• 1. Die Aufsichtsfunktion der BAFin
• 2. Verpflichtungsbeschwerde und Beschwerdebefugnis
• 3. Subjektiv-öffentliche Rechte im WpÜG
• 4. Keine Amtshaftungsansprüche gegenüber Dritten
• II. Ordnungswidrigkeiten und Sanktionen
• 1. Ordnungswidrigkeiten
• 2. Sanktionen
• 3. Zuständigkeiten und Verfahren
• III. Übernahmerechtlicher Schadensersatzanspruch
• 1. Schadensersatzanspruch gemäß § 12 Abs. 1 WpÜG
• 2. Konkurrenzregelung des § 12 Abs. 6 WpÜG
• a) Eröffneter Anwendungsbereich des § 12 Abs. 1 WpÜG
• b) Haftungsausschluss bei nicht eröffneten Anwendungsbereich
• c) Haftungsausschluss nur bei eröffneten Anwendungsbereich
• d) Stellungnahme
• C. Durchsetzungsdefizite des Rechtsschutzes im WpÜG
• I. Interessen der Wertpapierinhaber im Verhältnis zu den anderen Beteiligten
• 1. Die Interessen der Wertpapierinhaber
• a) Transparenz
• aa) Entscheidungsfreiheit durch Information
• bb) Schutz der freien Preisbildung
• cc) Prisoner’s dilemma
• b) Beschleunigung bei Wahrung der Transparenz
• 2. Die Interessen des Bieters
• a) Beschleunigung und geringe Transparenz (free riders)
• b) Verhältnis zu den Interessen der Wertpapierinhaber
• 3. Die Interessen der Zielgesellschaft
• a) Originäres Interesse der Gesellschaft
• b) Interessen der Zielgesellschaft im Sinne des § 3 Abs. 3 WpÜG
• aa) Interessen der Gesamtheit der Wertpapierinhaber
• bb) Sonstige Interessen
• cc) Stellungnahme
• i) Gesetzgeberische Absicht
• ii) Kein Handeln im fremden Interesse
• iii) Interesse der Wertpapierinhaber überragend
• iv) Ergebnis
• c) Verhältnis zu den Interessen der Wertpapierinhaber
• aa) Deckungsgleicheit der Interessen
• bb) Schutz der Wertpapierinhaber auch durch die Zielgesellschaft
• 4. Die Interessen des Vorstands und des Aufsichtsrats
• a) Verhaltenspflichten des Vorstands und des Aufsichtsrats
• b) Verhältnis zu den Interessen der Wertpapierinhaber
• II. Mangelhafter Schutz der Aktionäre durch das WpÜG
• 1. Kein ausreichender Schutz durch die BAFin
• a) Eingeschränkter Prüfungsauftrag der BAFin
• b) Meinungsstand
• c) Stellungnahme
• 2. Kein verwaltungsrechtlicher Rechtsschutz der Aktionäre
• 3. Eingeschränkter Haftungsanspruch gemäß § 12 Abs. 1 WpÜG
• 4. Anknüpfungspunkte für weitergehende Ansprüche
• III. Vergleichbarkeit der Ausgangslagen in Deutschland und USA
• 1. Schutz der übernahmerechtlichen Aktionärsinteressen
• 2. Vergleichbare Grundsätze und Interessen
• a) Gesetzlicher Ordnungsrahmen und Transparenzerfordernis
• b) Rolle der Aufsichtsbehörden
• c) Rolle der Zielgesellschaft
• d) Schlussbetrachtung
• IV. Weitergehender Rechtsschutz in Deutschland de lege lata
• 1. Überlegungen für das deutsche Übernahmerecht
• 2. Rechtsschutzziele
• § 4 Rechtsschutz vor Ablauf der Annahmefrist
• A. Unterlassung der fehlerhaften Angebotsunterlage
• I. Zivilrechtlicher Unterlassungsanspruch
• 1. § 1004 BGB analog i.V.m. §§ 823 Abs. 2 BGB, 11 Abs. 1 WpÜG
• 2. § 11 WpÜG als Schutzgesetz
• a) Gesetz im Sinne von Art. 2 EGBGB
• b) Gebot oder Verbot
• c) Individualschutz
• aa) Grundsätze der Abgrenzung des Schutzzwecks
• bb) Wertpapierinhaber
• cc) Zielgesellschaft
• d) Schutzbereich
• aa) Persönlicher Schutzbereich
• i) Wertpapierinhaber
• ii) Zielgesellschaft
• bb) Sachlicher Schutzbereich
• e) Normative Bewertung
• aa) Kein Widerspruch zu allgemeinen Rechtsprinzipien
• bb) Kein Wertungswiderspruch zum Aufsichtsrecht
• cc) Kein Wertungswiderspruch zu subjektiv-öffentlichen Rechten
• i) Wirkungszusammenhang
• ii) Argumente für einen Wirkungszusammenhang
• iii) Argumente gegen einen Wirkungszusammenhang
• iv) Stellungnahme
• dd) Keine subsidiären Rechte
• f) Zwischenergebnis zur Schutzgesetzeigenschaft des § 11 WpÜG
• 3. Aktivlegitimation
• a) Wertpapierinhaber
• aa) Nicht annehmende Wertpapierinhaber
• bb) Annehmende Wertpapierinhaber
• b) Zielgesellschaft
• c) Vorstand und Aufsichtsrat
• 4. Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• 5. Mögliche Anordnungen
• a) Untersagung
• b) Verbot und Rücknahme der Veröffentlichung
• c) Nichtigkeit der Rechtsgeschäfte
• d) Rechtsverlust, Sperrfrist und Anordnung zum Verkauf
• aa) Rechtsverlust analog § 59 WpÜG
• bb) Verkaufsangebot an vorherige Wertpapierinhaber
• cc) Sperrfrist analog § 26 Abs. 1 i.V.m. § 14 Abs. 1 WpÜG
• e) Aktualisierung der Angebotsunterlage
• aa) Anspruch auf Aktualisierung?
• bb) Stellungnahme
• i) Aktualisierung kein geeignetes Rechtsschutzziel
• ii) Aktualisierung als Teil der richterlichen Anordnung?
• II. Ansprüche nach dem UWG
• 1. Sachlicher Anwendungsbereich und Wettbewerbshandlung
• 2. Wettbewerbsverstoß
• a) Fallgruppe Vorsprung durch Rechtsbruch
• b) §§ 3 und 4 Nr. 11 UWG
• B. Rücktritt
• I. Übernahmerechtliche Rücktrittsgründe
• 1. Bei Änderung und Konkurrenzangebot
• 2. Bei Berichtigung und Aktualisierung
• II. Bürgerlich-rechtliche Rücktrittsgründe
• 1. Kein Rücktritt gemäß § 323 BGB
• 2. Rücktritt gemäß § 324 BGB
• a) Verletzung von Schutz- und Rücksichtnahmepflichten
• b) § 11 Abs. 1 Satz 2 WpÜG in Verbindung mit § 3 Abs. 2 WpÜG
• § 5 Rechtsschutz nach Ablauf der Annahmefrist
• A. Schadensersatz
• I. § 12 Abs. 1 WpÜG
• 1. Haftung bei fehlerhaften Angebotsunterlagen
• a) Nur zugunsten der annehmenden Wertpapierinhaber
• b) Haftungsschuldner
• 2. Verschulden
• 3. Verjährung
• 4. Schaden und Rechtsfolge
• a) Naturalrestitution
• b) Negatives Interesse
• c) Rückabwicklung
• 5. Gestattungsentscheidung der BAFin unerheblich
• 6. Unterlassene Aktualisierung
• 7. Beweislastumkehr
• II. Culpa in contrahendo
• 1. § 311 Abs. 2 BGB i.V.m. § 241 Abs. 2 BGB, § 11 WpÜG
• 2. Aufnahme von Vertragsverhandlungen
• 3. Anbahnung eines Vertrags
• a) Vorvertragliches Schuldverhältnis
• aa) Argumente gegen ein vorvertragliches Schuldverhältnis
• bb) Argumente für ein vorvertragliches Schuldverhältnis
• cc) Stellungnahme
• b) Besonderes Vertrauensverhältnis
• aa) Argumente gegen ein besonderes Vertrauensverhältnis
• bb) Argumente für ein besonderes Vertrauensverhältnis
• cc) Stellungnahme
• 4. Geschäftlicher Kontakt
• 5. Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• a) Argumente für eine Verdrängung durch § 12 Abs. 6 WpÜG
• b) Argumente gegen eine Verdrängung durch § 12 Abs. 6 WpÜG
• c) Stellungnahme
• III. Prospekthaftung
• 1. Angebotsunterlage als umgekehrter Verkaufsprospekt
• 2. Spezialgesetzliche Prospekthaftung
• a) Historische Zweiteilung der Prospektpflicht
• b) Einführung des WpPG und einheitliche Anforderungen
• c) Vorübergehender Anwendungsbereich des VerkProspG
• aa) Ursprünglicher Anwendungsbereich des VerkProspG
• bb) Eingeschränkter Anwendungsbereich des VerkProspG
• d) Neues Finanzanlagenvermittler- und Vermögensanlagenrecht
• aa) § 21 WpPG und § 44 ff. BörsG
• bb) §§ 20, 21 VermAnlG und §§ 13, 13a VerkProspG a.F.
• cc) § 306 KAGB
• 3. Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung
• a) Anwendungsbereich
• b) Prospekthaftung im engeren und im weiteren Sinne
• 4. Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• a) Bürgerlich-rechtliche Prospekhaftung im weiteren Sinne
• aa) § 12 Abs. 1 WpÜG keine lex specialis
• bb) Erweiterung der Haftung auf einfache Fahrlässigkeit
• b) Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung im engeren Sinne
• aa) § 12 Abs. 1 WpÜG als lex specialis
• bb) Keine Verdrängung bei abweichenden Haftungsverpflichteten
• IV. Gewährleistung
• 1. Keine Ansprüche der Wertpapierinhaber bei Barangeboten
• a) Wertpapier als Kaufgegenstand
• b) Bei Barangeboten §§ 437 ff. BGB nur zugunsten des Bieters
• 2. Ansprüche der Wertpapierinhaber bei Tauschangeboten
• a) Wertpapier als Tauschgegenstand
• b) Verität und nicht Bonität des Wertpapiers maßgeblich
• 3. Keine Sachmängelgewährleistung
• V. § 823 Abs. 1 BGB und die Verletzung eines sonstiges Rechts
• 1. Mitgliedschaftsrecht als sonstiges Recht
• a) Mitgliedschaft in Verband oder in einer Gesellschaft
• b) Handlung eines Mitgesellschafters oder Dritten
• aa) Bieter als Mitgesellschafter
• bb) Konkurrenz zwischen Deliktsrecht und Gesellschaftsrecht
• i) Argumente für einen Vorrang des Gesellschaftsrechts
• ii) Argumente für den Vorrang des Deliktsrechts
• iii) Stellungnahme
• c) Rechtswidrigkeit
• d) Verletzung des Mitgliedschaftsrechts
• aa) Reichweite des Mitgliedschaftsrechts
• bb) Mitgliedschaftsbezogener Eingriff
• cc) Fehlerhafte Angebotsunterlage als Eingriff?
• 2. Dispositionsfreiheit als sonstiges Recht
• VI. § 823 Abs. 2 BGB in Verbindung mit § 11 WpÜG
• 1. Grundsätze des Anspruchs gemäß § 823 Abs. 2 BGB
• 2. § 11 WpÜG als Schutzgesetz und Aktivlegitimation
• 3. Schaden und Rechtsfolge
• a) Naturalrestitution und negatives Interesse
• b) Rückgewähr der Wertpapiere gegen Kaufpreis
• c) Nachträglicher Verkauf der Wertpapiere
• d) Kein Schaden der Zielgesellschaft
• 4. Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• a) Anwendungsbereich
• b) Vereinbarkeit mit kapitalmarkrechtlichen Haftungssystem
• VII. § 826 BGB
• 1. Vorsätzlich sittenwidrige Schädigung
• 2. Sittenwidrige Handlung
• a) Unrichtige Auskunftserteilung
• b) Täuschung durch unrichtige Informationen
• B. Rücktritt
• C. Anfechtung
• I. Eigenschaftsirrtum gemäß § 119 Abs. 2 BGB
• 1. Fehlerhafte Angaben als wesentliche Eigenschaften
• a) Verkehrswesentliche Eigenschaft einer Person
• aa) Angaben zum Bieter oder zu Dritten
• bb) Bieterfremde Angaben
• b) Verkehrswesentliche Eigenschaft einer Sache
• aa) Barangebot
• bb) Tauschangebot
• 2. Kausalität und Kenntnisnahme
• 3. Anfechtungsfrist
• II. Täuschung gemäß § 123 BGB
• 1. Arglist
• 2. Anfechtungsfrist
• a) Einjahresfristen des § 124 BGB und § 12 Abs. 4 WpÜG
• b) Dreijahresfrist des § 12 Abs. 4 a.E. WpÜG
• c) Fristanpassung des § 124 BGB an § 12 Abs. 4 WpÜG?
• § 6 Wesentliche Ergebnisse und Thesen
• A. Übernahmerecht in Deutschland
• I. Regelungsziele des Gesetzgebers
• II. WpÜG als Kapitalmarkrecht
• III. Publizitätsgrundsatz des Kapitalmarktrechts
• B. Transparenz und Angebotsunterlage
• I. Transparenz
• 1. Übernahmerechtlicher Transparenzgrundsatz
• 2. Einheitlicher Transparenz- und Beschleunigungsgrundsatz
• II. Angebotsunterlage
• 1. Zweck der Angebotsunterlage
• 2. Beurteilungszeitpunkt und Pflicht zur Aktualisierung
• C. Durchsetzung der Aktionärsinteressen
• I. U.S.-amerikanisches Übernahmerecht
• 1. Regulierungsrahmen
• 2. Rechtsschutz im U.S.-amerikanischen Übernahmerecht
• II. Rechtsschutz im deutschen Übernahmerecht
• 1. Verwaltungs- und aufsichtsrechtlicher Rechtsschutz
• 2. Sanktionen und Ordnungswidrigkeiten
• 3. Übernahmerechtlicher Schadensersatzanspruch
• III. Durchsetzungsdefizite des Rechtsschutzes im WpÜG
• 1. Interessen und Ausgangslagen der Verfahrensbeteiligten
• 2. Mangelhafter Rechtsschutz durch das WpÜG
• 3. Vergleichbarkeit der Ausgangslagen in Deutschland und USA
• D. Rechtsschutz vor Ablauf der Annahmefrist
• I. Unterlassungsanspruch analog § 1004 BGB
• 1. § 11 WpÜG als Schutzgesetz im Sinne von § 823 Abs. 2 BGB
• 2. Aktivlegitimation
• 3. Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• 4. Einstweilige Verfügung und Anordnungen
• a) Nichtigkeit, Rechtsverlust und Sperrfrist
• b) Kein Anspruch auf Aktualisierung
• II. Ansprüche nach dem UWG
• III. Rücktritt
• 1. Übernahmerechtliche Rücktrittsgründe
• 2. Bürgerlich-rechtliche Rücktrittsgründe
• E. Rechtsschutz nach Ablauf der Annahmefrist
• I. Schadensersatz
• 1. § 12 Abs. 1 WpÜG
• 2. Culpa in contrahendo
• 3. Prospekthaftung
• a) Spezialgesetzliche Prospekthaftung
• b) Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung
• c) Konkurrenz zu § 12 Abs. 1 WpÜG
• 4. Gewährleistung
• 5. § 823 Abs. 1 BGB und die Verletzung eines sonstiges Rechts
• a) Mitgliedschaftsrecht als sonstiges Recht
• b) Dispositionsfreiheit als sonstiges Recht
• 6. § 823 Abs. 2 BGB in Verbindung mit § 11 WpÜG
• 7. § 826 BGB
• II. Rücktritt
• III. Anfechtung
• 1. Eigenschaftsirrtum gemäß § 119 Abs. 2 BGB
• 2. Täuschung gemäß § 123 BGB
• Literaturverzeichnis