Anlegerleitbild und Anlegerschutz im Kapitalmarktrecht

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titel
• Copyright
• Autorenangaben
• Über das Buch
• Zitierfähigkeit des eBooks
• Danksagung und Widmung
• Abkürzungsverzeichnis
• Erster Teil: Einleitung
• A. Problemdarstellung und Fragestellung
• B. Gang der Untersuchung
• Zweiter Teil: Hauptteil
• A. Anlegerschutz und Funktionen des Anlegerschutzrechts
• I. Funktionaler Schutz – Schutz der Kapitalmärkte
• II. Individueller Schutz – Schutz des einzelnen Anlegers
• 1. Dienender Individualschutz
• 2. Individualschutz im engeren Sinne
• III. Zwischenergebnis: Funktionaler und individueller Schutz als eigenständige, aber verbundene Ziele des Anlegerschutzrechts
• B. Anlegerleitbild in Gesetzgebung und Rechtsprechung
• I. Gesetzgeberische Anlegerkategorien im Recht der Europäischen Union und der Bundesrepublik Deutschland
• 1. Einleitung
• a) Die Legaldefinitionen der Anlegerkategorien im Einzelnen
• aa) Prospektrichtlinie 2003/71/EG
• bb) Änderungsrichtlinie 2010/73/EU
• cc) Wertpapierprospektgesetz (WpPG)
• dd) Prospektverordnung (EU) 2017/1129
• ee) MiFID – Finanzmarktrichtlinien 2004/39/EG und 2014/65/EU
• ff) Wertpapierhandelsgesetz (WpHG)
• gg) AIFM-Richtlinie 2011/61/EU
• hh) Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB)
• b) Diskussion
• aa) Differenzierung der Pflichten der Gegenseite
• bb) Wechsel der Anleger- und Kundenkategorie – Opting-in und Opting-out
• cc) Die Zwischenkategorie des semiprofessionellen Anlegers im KAGB
• c) Marktmissbrauchsverordnung (EU) Nr. 596/2014
• 2. Zwischenergebnis
• II. Anlegerbilder in der Rechtsprechung
• 1. Rechtsprechung des BGH zum Prospektrecht
• a) „Beton- und Monierbau (BuM)“-Entscheidung
• b) „WBG Leipzig-West“-Entscheidung
• c) Stellungnahme zu den Entscheidungen
• 2. Rechtsprechung des BGH zum Recht der Anlageberatung
• a) Bond-Entscheidung
• b) Offenkundigkeit des Gewinnerzielungsinteresses der Bank
• aa) Lehman-Zertifikate-Entscheidung
• bb) „CMS Spread Ladder Swap“-Entscheidung
• cc) Stellungnahme
• c) Keine Aufklärungspflicht für freie Anlageberater unterhalb der 15%-Schwelle
• 3. Rechtsprechung zum Marktmissbrauchsrecht
• a) Geltl-Entscheidung
• b) IKB-Entscheidung
• c) Stellungnahme
• 4. Zwischenergebnis
• C. Literaturdebatte und Anlegerleitbild de lege ferenda
• I. Literaturdebatte über die Anlegerbilder de lege lata
• 1. Einfluss theoretischer Grundannahmen über Anlegerrationalität und Markteffizienz auf das Anlegerleitbild
• a) Vorbemerkung zu wirtschaftswissenschaftlichen Modellannahmen und juristischen Leitbildern – am Beispiel des homo oeconomicus
• b) Liberale Modelle
• c) Vermittelnde Modelle
• d) Paternalistische Modelle
• e) Zwischenergebnis
• 2. Einfluss des Regelungszwecks auf das Anlegerleitbild de lege lata
• a) Anlegergleichbehandlung durch allgemeine Kapitalmarktinformationen
• b) Anlegeraufklärung durch Standardinformationen
• c) Individuelle Anlegerberatung
• d) Professionelle Vermögensverwaltung
• e) Zwischenergebnis
• II. Ansatzpunkte eines Anlegerleitbildes de lege ferenda
• 1. Verbraucherleitbild – keine Vorlage für das Anlegerleitbild de lege ferenda
• a) Problematik der Verbrauchereigenschaft von Anlegern
• b) Stellungnahme
• 2. Behavioral Finance und das Anlegerleitbild de lege ferenda
• a) Neoklassische Kapitalmarkttheorie und ihre Kritik durch Behavioral Finance
• aa) Effizienzhypothese und homo oeconomicus
• bb) Kritik der Behavioral Finance
• b) Heuristiken und kognitive Verzerrungen
• aa) Informationswahrnehmung
• bb) Informationsverarbeitung und -bewertung
• cc) Anlageentscheidung
• dd) Prospect Theory
• 3. Diskussion der Behavioral Finance-Erkenntnisse und ihrer Verwertbarkeit de lege ferenda
• a) Zweifel an der Übertragbarkeit in die Gesetzgebungspraxis
• b) Gegenwärtiger Einfluss auf die Gesetzgebung am Beispiel der Honorar-Anlageberatung
• III. Der homo oeconomicus limitatus als Anlegerleitbild de lege ferenda
• 1. Weiterentwicklung der Grundannahmen über Anlegerrationalität und Markteffizienz
• 2. Der homo oeconomicus limitatus als weiterentwickeltes Anlegerleitbild de lege ferenda
• D. Strategien des Anlegerschutzes
• I. Ergänzender Anlegerschutz durch finanzielle Bildung
• 1. Bestandsaufnahme der finanziellen Bildung
• 2. Ansatzpunkte und Initiativen der finanziellen Bildung
• 3. Kritik der finanziellen Bildung
• 4. Stellungnahme
• II. Anlegerschutz durch Information
• 1. Der informationsbasierte Anlegerschutz
• a) Schutz durch gesetzliche Informationspflichten
• aa) Gesetzliche Pflichten zur Veröffentlichung allgemeiner Kapitalmarktinformationen
• bb) Gesetzliche Pflichten zur Information konkreter Anlageinteressenten
• b) Schutz durch Informationspflichten in Beratungssituationen nach der Rechtsprechung
• aa) Die Bond-Entscheidung des BGH und § 64 WpHG n.F.
• bb) Die Rückvergütungs-Entscheidung des BGH und § 31d WpHG-E (§ 70 WpHG n.F.)
• cc) Die „CMS Spread Ladder Swap“-Entscheidung des BGH
• (1) Inhalt der Entscheidung
• (2) Stellungnahme
• c) Schutz durch Aufklärungspflichten in Nicht-Beratungssituationen nach der Rechtsprechung
• 2. Die Debatte über das Informationsmodell
• a) Kritik am Informationsmodell
• aa) Grundsätzliche Kritik
• bb) Hohe Kosten
• cc) Anfälligkeit für hindsight bias und outcome bias
• dd) Systemische Überlagerungen
• ee) Information overload
• ff) Framing
• b) Vorzüge des Informationsmodells
• aa) Wahrung und Förderung der Privatautonomie
• bb) Schutzniveau der Rechtsprechung als „Goldstandard“ des Anlegerschutzes
• cc) Argumente gegen die Kritik am Informationsmodell
• 3. Zwischenergebnis zum Anlegerschutz durch Information
• III. Anlegerschutz durch Haftung
• 1. Durchsetzung aufsichtsrechtlicher Normen durch zivilrechtliche Haftungsansprüche – Private Enforcement
• 2. Haftung für fehlerhafte allgemeine Kapitalmarktinformationen
• a) Spezialgesetzliche Haftung für fehlerhafte Ad-hoc-Informationen
• b) Zivilrechtliche Kapitalmarktinformationshaftung
• c) Zwischenergebnis
• 3. Spezialgesetzliche Prospekthaftung
• a) Prospekthaftung bei Wertpapieren nach dem WpPG
• aa) Haftung der Prospektverantwortlichen und Prospektveranlasser für fehlerhafte Börsenzulassungsprospekte gemäß § 9 WpPG
• bb) Haftung für sonstige fehlerhafte Prospekte gemäß § 10 WpPG
• cc) Haftungsausschlussgründe gemäß § 12 WpPG
• dd) Haftung bei fehlendem Angebotsprospekt gemäß § 14 WpPG
• ee) Haftung bei fehlerhaftem oder fehlendem Wertpapier-Informationsblatt sowie Haftungsausschluss gemäß §§ 11, 13 und 15 WpPG
• ff) Unwirksame Haftungsbeschränkungen und weitergehende Haftungsansprüche gemäß § 16 WpPG
• gg) Zwischenergebnis
• b) Prospekthaftung bei Vermögensanlagen nach dem VermAnlG
• aa) Haftung für fehlerhafte Verkaufsprospekte gemäß § 20 VermAnlG
• bb) Haftung für fehlende Verkaufsprospekte gemäß § 21 VermAnlG
• cc) Haftung für unrichtige oder fehlende Vermögensanlagen-Informationsblätter gemäß § 22 VermAnlG
• dd) Zwischenergebnis
• c) Prospekthaftung bei Anteilen an Investmentvermögen nach dem KAGB
• aa) Haftung für fehlerhafte Prospekte und wesentliche Anlegerinformationen gemäß § 306 Abs. 1 und 2 KAGB
• bb) Haftungsbeschränkungen und Haftungsausschluss gemäß § 306 Abs. 3 KAGB
• cc) Erweiterung des Kreises der Haftungsadressaten gemäß § 306 Abs. 4 KAGB
• dd) Haftung bei fehlendem Verkaufsprospekt gemäß § 306 Abs. 5 KAGB
• ee) Unwirksame Haftungsbeschränkung und sonstige Haftungsansprüche gemäß § 306 Abs. 6 KAGB
• ff) Zwischenergebnis
• d) Prospekthaftung bei verpackten Anlageprodukten für Kleinanleger und Versicherungsanlageprodukten nach der PRIIP-VO
• aa) Anwendungsbereich der PRIIP-VO gemäß Art. 1 und 2 PRIIP-VO
• bb) Pflicht zur Erstellung, Aktualisierung und Zurverfügungstellung des Basisinformationsblattes gemäß Art. 5 und 10 PRIIP-VO
• cc) Haftungsanspruch gemäß Art. 11 PRIIP-VO
• dd) Sonstige Haftungsansprüche und unwirksame Haftungsbeschränkungen gemäß Art. 11 Abs. 4 und 5 PRIIP-VO
• ee) Zwischenergebnis
• e) Haftung für fehlerhafte Angebotsunterlagen nach dem WpÜG
• 4. Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung
• a) Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung im engeren Sine
• b) Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung im weiteren Sinne
• aa) Zwei-Personen-Verhältnis
• bb) Drei-Personen-Verhältnis
• c) Stellungnahme
• 5. Anwendbarkeit der bürgerlich-rechtlichen Prospekthaftung neben § 306 KAGB
• a) Vergleich der bürgerlich-rechtlichen mit der spezialgesetzlichen Prospekthaftung gemäß § 306 KAGB
• aa) Kreis der Haftungsadressaten
• bb) Prospektbegriffe
• cc) Verschuldensmaßstab
• dd) Zwischenergebnis
• b) Abwägung
• aa) Parallele Anwendung der bürgerlich-rechtlichen Prospekthaftung im Anwendungsbereich des KAGB
• bb) Ergänzende Anwendung der bürgerlich-rechtlichen Prospekthaftung außerhalb des Anwendungsbereiches des KAGB
• c) Stellungnahme
• d) Rechtsfolge des § 306 Abs. 1 KAGB bei Personengesellschaften
• aa) Anwendbarkeit der Rechtsfolge auf die Investment-Kommanditgesellschaften?
• bb) Stellungnahme
• 6. Vertragliche und deliktische Haftungsansprüche
• a) Vertragstypen, Pflichten und Haftungsansprüche
• aa) Vermögensverwaltungsvertrag
• bb) Anlageberatungsvertrag
• (1) Vertragliche Pflichten nach der Rechtsprechung
• (2) Neuerungen bei den aufsichtsrechtlichen Pflichten für Anlageberater
• cc) Anlagevermittlungsvertrag
• dd) Ausführungsvertrag – Execution Only
• b) Deliktsrechtliche Haftungsansprüche
• c) Verhältnis von Aufsichtsrecht und zivilrechtlichen Haftungsansprüchen
• aa) Doppelnatur der Verhaltenspflichten des WpHG
• bb) Unmittelbare Geltung der Finanzmarktrichtlinien kraft Vollharmonisierung
• cc) Ausstrahlungswirkung der WpHG-Verhaltenspflichten auf das zivilrechtliche Verhältnis
• dd) Rein öffentlich-rechtlicher Normcharakter ohne zivilrechtliche Wirkungen
• ee) Stellungnahme
• d) Zwischenergebnis
• 7. Zwischenergebnis zum Anlegerschutz durch Haftung
• IV. Anlegerschutz durch Aufsicht
• 1. Schutz durch aufsichtsgesetzliche Pflichten und Sanktionen
• a) Vorbehalt der Erlaubnis oder Registrierung
• b) Weitere zwingende Pflichten nach dem WpHG und KAGB
• aa) Aufsichtsrechtliche Vorgaben im WpHG
• bb) Aufsichtsrechtliche Vorgaben im KAGB
• c) Produktzulassungsverfahren – Product Governance
• aa) Pflichten des Herstellers
• bb) Pflichten des Vertriebs
• cc) Sanktionen
• dd) Stellungnahme
• d) Zwischenergebnis
• 2. Schutz durch aufsichtsbehördliche Überwachung und Maßnahmen
• a) Überblick über Aufgaben und Befugnisse der Bundesanstalt in der Wertpapieraufsicht
• aa) Aufgaben der Überwachung
• bb) Befugnisse zu Anordnungen und Maßnahmen
• b) Stellungnahme
• c) Produktintervention
• aa) Frühere Produktverbote
• bb) Voraussetzungen der Produktintervention nach Art. 42 MiFIR
• cc) Rechtsfolgen eines Produktverbots
• dd) Stellungnahme
• 3. Zwischenergebnis zum Anlegerschutz durch Aufsicht
• Dritter Teil: Zusammenfassung in Thesen und Schlussbetrachtung
• A. Zusammenfassung in Thesen
• B. Schlussbetrachtung Fazit und Ausblick
• Literaturverzeichnis